注册系统主讲 | 粤开证券首席策略分析师陈梦洁:综合注册制进一步完善直接融资

经过科创板、创业板、北交所试点四年,股票发行注册制已在全市场正式启动,这标志着中国资本市场正式进入新时代完善的登记制度。 如今的A股资本市场为不同阶段、不同特点的企业提供了更加多元化的上市融资路径。

粤开证券首席策略分析师陈梦洁在接受股市联播采访时表示,全面注册制改革下,将给予市场更多选择,中国特色的多层次资本市场格局将逐步形成。形成。 随着退市制度的不断完善,“优胜劣汰”下的A股上市公司有望迎来数量与质量并重的良好发展局面。 也要求投资者通过深入研究树立正确的投资价值观,市场投资理念转变为追求价值。

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1、全面注册制下,交易规则改革有哪些亮点?

改革的重点是上海证券交易所和深圳证券交易所的主板市场。 主要借鉴前期科创板、创业板的成功实践经验,进而推进市场化、便利化,结合我国国情和主体的实际情况进行改革。董事会,力争平稳过渡。 ,稳健深远。 从IPO、再融资、交易制度三个层面来看,都有一些“变化和变化”。

首先,在IPO方面,增加了红筹股、差异化投票权等,并取消了盈利限制; 其次,再融资方面,发行条件精简、便利; 最后,交易制度呈现出“三变两不变”的特点。

变化主要体现在新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制,上市首日即可纳入两个融资标的。 因此,在全面注册制改革下,将给予市场更多选择,中国特色的多层次资本市场格局将逐步形成。

2、全面注册制下,二级市场资金有何变化?

资本市场对优质企业的吸引力逐步增强,直接融资比重逐年提高。 据我们统计,2022年IPO融资规模已超过5800亿元,上市公司达428家。 IPO在股权融资中的占比从2016年的7%快速提升至2022年的35%,融资难、融资贵。 但不少投资者担心,全面注册制下供应量大幅增加会导致资金分流,从而影响市场表现。

我们从几个方面来分析:

首先,从创业板和科创板近四年的试点探索经验来看,2019年至2022年创业板年均涨跌幅为22.85%,创业板年均涨跌幅为22.85%。 2020年至2022年科技50指数跌幅为2.77%,这说明以信息披露为核心的注册制结构经受住了市场的考验。

其次,从过往IPO数量来看,总体呈平稳增长的趋势,并没有因为试点注册制而出现井喷式增长。 2020年至2022年,科创板和创业板IPO数量中位数将在150家左右。同时,IPO数量也会在一定程度上受到市场环境的影响。 因此,从增量资金角度来看,我们认为向市场的分流相对有限。

第三,随着后续退市配套制度的不断完善,对资金供需的影响也将在一定程度上减少。 参考发达国家资本市场的股票成活率,目前A股退市比例远低于美股。 随着退市制度的不断完善,“优胜劣汰”下的A股上市公司有望迎来数量与质量并重的良好发展局面。

3、重大资产重组实行全面登记制度。 IPO会不会变得更容易,未来并购的环境也会发生变化?

全面注册制并不意味着门槛变低,而是在保证信息披露质量的情况下,留给市场更多的选择,这也意味着上市公司和中介机构的责任增加。 因此,综合登记制度的实施主要是对“壳资源”的影响。 市场的审美将聚焦于优质公司,这将加速估值的分化。 “壳资源”以劣质高估值尾部上市公司为代表。 价值会向下重估,实现优胜劣汰。

对于投资者来说,23倍市盈率发行的“证券化管制红利消失”也要求投资者通过深入的基本面研究获得预期的投资回报,打破新股“稳赚不亏”的信念,树立正确的投资价值观,市场投资理念转变为追求价值。

4、综合注册制的推广代表着潜在业务的增加,对券商行业有何影响?

全面注册制的推进,必然会直接惠及包括券商、金融科技等资本市场核心参与者。

一方面,上市门槛的降低在一定程度上代表着潜在业务的增加。 承销规模的进一步扩大将有助于投行业务体现增长。 同时,投资难度的增加必然会进一步减少个人投资者的比例。 企业也会受益。

另一方面,退市等配套制度也将进一步完善,倒逼投行发挥“把关人”作用,推动承销商强化核心业务能力和主体责任意识,从而促进承销商长期健康发展。资本市场稳定发展。 在此背景下,专业能力较强、综合实力优势、项目储备优势的龙头企业有望首先受益。

5、市场资源和资金是否会向战略新兴、专业化、特殊领域聚集?

借鉴科创业板注册制度的经验,未来全面注册仍将高度围绕国家战略发展方向,聚焦战略性新兴、专精特新领域,重点关注“独立、安全”,解决“卡脖子”问题。

一是目前我国注册制上市公司有千余家,且高度集中于战略性新兴产业。 符合国家战略发展方向的高增长产业有望获得政策支持。 截至2023年2月1日,A股注册企业1004家,其中战略性新兴产业966家,占比约96%,分布在新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、新能源等领域、数字创意等九大产业。 其中,新一代信息技术产业涉及企业最多,达300多家。 因此,我们建议继续在该领域进行深入挖掘。

二是具有“专、精、专、新”特点的中小企业将充分受益。 虽然综合注册制与专业化、专项创新没有直接关系,但从实施综合注册制的目的来看,是为了进一步提高直接融资比重,充分发挥资本市场在金融领域的作用。服务实体经济,助力我国经济高质量发展转型。 专精特新“小巨人”企业专利成果明显高于其他中小企业平均水平。 “企业仍存在融资难问题,预计综合登记制实施后,在解决优秀‘专精特新’企业融资问题上有望得到倾斜和支持。”

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